Pasaran modal ventura global sedang mengalami tempoh keluaran yang terhad. Startup tetap swasta lebih lama, M&A sepi sebahagian disebabkan oleh pengawasan regulasi yang lebih tajam, dan pasaran IPO masih beku. Ini bermakna banyak perjanjian ventura sejarah lambat-lambat reputnya, dalam terma IRR.
Pasaran kripto tidak berbeza, tetapi beberapa pelabur dalam ruang ini tidak terganggu. Data baru dari Laporan Crypto Q4 2023 PitchBook jelas menunjukkan bahwa jika pasaran startup yang lebih besar sedang mengalami kemarau keluar, startup kripto mungkin lebih kering.
Ketidakhadiran jumlah keluaran dan nilai startup kripto boleh dikaitkan dengan penurunan berkaitan dalam jumlah pelaburan ventura keseluruhan ke syarikat web3 yang baharu; apabila likuiditi rendah, prospek pulangan pelaburan boleh menjadi gelap. Berita baik bagi pengasas kripto adalah walaupun peluang kecil untuk menjual syarikat mereka, pelaburan modal ventura meningkat 2.5% pada suku keempat 2023 berbanding dengan suku ketiga, walaupun jumlah perjanjian turun pada paras yang sama.
Suku keempat selari dengan 'aktiviti pada tahap rendah yang dilihat sepanjang 2023,' laporan tersebut menyatakan. Dan hanya terdapat 12 keluaran dalam jangka masa itu, ia merupakan jumlah terendah sejak suku keempat 2020.
Lebih banyak nilai perjanjian walaupun keluaran terhad menyiratkan tahap optimisme di kalangan pelabur kripto yang mungkin kita anggap mengejutkan. Tetapi dengan kenaikan harga kripto, halangan regulasi utama ditangani, dan isyarat positif lain melemparkan sedikit cahaya hangat kepada web3 secara lebih umum, lebih banyak pelaburan tidak menghairankan kita.
Persoalan keluaran, bagaimanapun, masih wujud, total pelaburan terbaru terutama.'Memandang kepada data tahunan, keluaran yang dihasilkan oleh modal ventura berfokus kripto bernilai $1.2 bilion pada tahun 2012, hanya $500 juta antara 2019 dan 2020. Pada tahun 2022 dan 2023, angkanya adalah $1.4 bilion dan $1 bilion. Pengecualian adalah 2021, dengan nilai keluaran kripto berjumlah $88 bilion.
Mengapa perbezaan yang besar? Tidak sukar untuk menghuraikan: Keluaran panas pada tahun 2021 untuk banyak kategori startup, dan Coinbase mendaftarkan saham awam pada tahun tersebut. Syarikat itu bernilai lebih dari $65 bilion pada harga rujukan penyenaraian langsungnya, dan lebih lagi dalam perdagangan awal. Itulah sebab mengapa tahun 2021 menonjol begitu tajam berbanding tahun-tahun sejawatnya, walaupun Coinbase kini bernilai lebih sederhana $37 bilion.
Ekuiti vs. tokenomics
Dalam terma ekuiti, maka telah terdapat satu keluaran kripto bersejarah yang disokong oleh modal ventura dalam beberapa tahun kebelakangan ini (Coinbase), manakala semua keluaran web3 lain yang diukur dengan cara tradisional adalah kesilapan pembulatan paling tidak.
Namun, dalam kripto, keluaran pada dasarnya terpisah antara M&A dan IPO di satu pihak, dan pelancaran token di pihak lain, kata Vance Spencer, salah seorang pengasas Framework Ventures. 'Dua cara pertama bukan cara utama di mana VC mendapat kecairan dalam kripto, dan oleh itu, bilangan keluaran sebanyak 1 bilion dolar adalah agak menyesatkan.'
'Kebanyakan acara kecairan dalam modal ventura kripto akan datang dari token, dan itu mungkin jauh lebih sukar untuk digauge secara holistik,' kata Spencer. 'Saya tidak melihat penurunan dalam metrik ini sebagai titik bukti bahawa VC mengalami lebih banyak kesukaran untuk mencapai kecairan.'
'Setiap tahun, kami menyaksikan perkembangan yang semakin meningkat dari 'model keluaran VC tradisional' kepada pendekatan peristiwa kecairan yang dipacu oleh token di mana desentralisasi, pembinaan secara awam, dan penggunaan komuniti adalah penting untuk membawa pulangan yang berjaya bagi semua pihak berkepentingan,' kata Brian Mahoney, VP pembangunan perniagaan di studio fokus ventura Thesis.
Tetapi beberapa pelabur percaya ini adalah petanda bagaimana pasaran berubah dan betapa pentingnya untuk memegang — atau HODL — pelaburan dengan keyakinan, walaupun mereka sedang menavigasi kekurangan keluaran.
Tidak bimbang
Walaupun penting untuk pulangan disampaikan kepada pelabur dari pelaburan yang lebih matang, beberapa firma menguatkan sokongan mereka terhadap projek-projek peringkat awal.
Contohnya, salah satu pelaburan awal Ryze Labs dalam Solana masih teguh, berkat prestasinya pada tahun lepas, kata Thomas Tang, VP pelaburan firma itu. 'Pengalaman kami semasa pasaran lembu menunjukkan kepada kami bahawa kami perlu bangkit dengan mendukung idea-idea inovatif yang berpotensi untuk menakrifkan semula masa depan teknologi blockchain,' kata Tang.
Pelabur juga sedar bahawa keluaran ini mungkin mengambil tahun, kata Spencer dari Frameworks. 'VC-VC yang bijak telah membeli mereka pada tahun 2022 dan 2023, dan kini kumpulan pelabur yang lebih kompeten sedang menunggu kenaikan all-time baru sebelum memikirkan peluang keluaran,' katanya. 'Kami dikenali kerana lebih berorientasikan jangka masa panjang, terutamanya dengan pelaburan ventura, dan kami percaya bahawa sikap ini meletakkan kami dalam kedudukan yang baik untuk kitaran yang akan datang ini.'
Semasa landskap ventura tertumpu kepada tahun 2024 dan cap pasaran kripto terus berkembang, masih terdapat optimisme berhati-hati dalam ruang ini dan keinginan untuk memegang pertaruhan yang kelihatan kuat.
